股票杠杆配 无线传媒IPO获批却遭资金质疑：手握巨资为何还募12亿？

来源：国际投行研究报告股票杠杆配

12月28日，拟在深交所创业板发行上市的河北广电无线传媒股份有限公司(以下简称“无线传媒”) 更新了招股说明书，IPO审核状态为“注册生效”，保荐机构是中信建投证券股份有限公司。保荐代表人是张悦，花紫辰。自2023年12月28日注册生效到目前已7个月有余，尚末进入发行阶段。

招股书同时显示，无线传媒此次IPO公开发行股票数量不超过4001万股，拟募集资金为12.09亿元，，用于三个项目建设。这三个项目分别为河北IPTV集成播控平台系统化改造升级项目、内容版权采购项目、智能超媒业务云平台项目，对应的投资金额分别约为2.12亿元、3.96亿元、6.01亿元，合计为12.09亿元。对应拟使用本次募集的资金约为2.12亿元、3.96亿元、5.42亿元。

三个项目的建设期分别为1年、3年、4年。由于是分期分批投入，如果算上募资会取得一定的利息(或理财收益)，本次募资可以解决三个项目投资所需要的资金。

再来看无线传媒的财务报表，会让人起疑，公司为何还要募资来进行上述三个项目建设？

如此有钱，无线传媒为何要靠募资来进行项目建设？如此大手笔募资的合理性、必要性在哪里？

无线传媒“不差钱”至少可以表现在这样三个方面。

一是该公司长年货币资金充裕。报告期三年(2021年到2023年)，该公司年末的货币资金分别为12.32亿元、14.07亿元和17.78亿元。无线传媒的资金足够多。截至2023年底，无线传媒账面货币资金达17.78亿元，交易性金融资产0.13亿元，交易性金融资产全部为尚未赎回的理财产品。货币资金加上理财产品合计为17.90亿元。

期末，公司总资产为20.81亿元，货币资金加理财产品合计占总资产的86.02%。其余的资产，为合同资产、应收账款、固定资产、无形资产等。以上可见完全可以满足该公司募资投向项目对资金的需求。

二是该公司资产负债率低，这也是该公司“不差钱”的重要表现。

报告期三年，该公司的资产负债率分别为10.15%、12.15%、9.31%，对应的资产负债金额分别为16,344.74万元、22,098.97万元及18,930.03万元。不仅资产负债率越来越低，而且资产负债金额也越来越小。该公司如此低的负债，完全没有必要通过IPO来募资。该公司在低负债的情况下到股市来募资，归根到底在于股市的资金是不用归还的，所以“不圈白不圈”，“白圈谁不圈”。

传媒集团直接持有公司50.16%股份，通过广电基金控制公司18.02%股权。河北广播电视台持有传媒集团100%股份，间接持股控制公司68.18%股权，为无线传媒的实际控制人。2018至2022年，公司连续大额现金分红5000万元、20000万元、12959.13万元、9000.00万元、15120万元，共计分红6.21亿元。

今年以来，A股市场IPO对募资的必要性、合理性关注度较高。尽管无线传媒已经拿到了IPO批文，但市场对其圈钱的质疑声并未停息。

从今日全国李子批发市场价格上来看，当日最高报价13.00元/公斤，最低报价3.00元/公斤，相差10.00元/公斤。

当然，就IPO发审环节来说，该公司一边高比例分红，一边大额募资的做法更是值得关注的。毕竟从去年下半年开始，IPO公司在IPO前突击分红的做法就受到市场的密切关注。不少IPO企业因为在IPO前存在上市前突击分红、“清仓式”分红问题而被迫终止了IPO进程。

不仅如此，今年3月15日，证监会在发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》里，更是明确提出要严密关注拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理。4月12日发布的“新国九条”也提出要进一步完善发行上市制度，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

随后，沪深交易所就加强IPO企业分红监管有关考虑进行了答问。沪深交易所表示，正在按照有关意见精神，进一步研究加强对拟上市企业上市前突击“清仓式”分红行为的监管，引导拟上市企业承诺申报后的在审期间不进行现金分红，鼓励企业更多将累积利润留存用于企业发展或上市后与新股东共享。

基于此，沪深交易所在指标方面提出了一个初步的考虑：对于报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80％的；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50％且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补流和还贷合计比例高于20％的，将不允许其发行上市。沪深交易所方面表示，下一步将修改有关规则，并抓好实施。

另外市场担忧的是，投资者普遍认为，无线传媒在高比例现金分红之后，理应拥有足够的自有资金来满足公司的发展需求，而非立即转向股市寻求资金支持。这种先分红后募资的行为，不禁让人怀疑公司是否存在利用IPO“圈钱”的嫌疑。如果允许这样的行为成为常态，将会严重损害投资者的利益。毕竟，投资者参与IPO的初衷是希望获得公司成长的回报，而非为公司过去的分红行为买单。因此，对于无线传媒的募资计划，市场普遍持谨慎态度，要求公司给出更加合理和充分的解释。

同时，这一事件也再次引发了市场对于IPO审核和监管机制的讨论。如何在保障企业融资需求的同时，防止企业通过不正当手段圈钱，成为监管层需要深思的问题。对于无线传媒而言，如何回应市场的质疑，证明其募资的合理性和必要性，将是其未来能否成功登陆资本市场的关键。

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